财联社（广州，记者陈业）讯，物管行业首现同业上市公司并购案例。
2月25日晚，蓝光发展（.SH）公告宣布，全资子公司蓝光和骏拟将其持有的蓝光嘉宝服务（.HK）64.62%的股份，转让给碧桂园(.HK)下属全资子公司碧桂园物业香港。
根据公告，碧桂园物业香港拟以现金方式收购，对应交易总代价暂估值为人民币48.亿元，对应蓝光嘉宝服务每股约人民币42.11元。
对于此次交易，蓝光发展于公告中称，“该笔交易有利于增加公司现金流，促进公司核心业务的经营和拓展。本次股权转让完成后，目标公司将不再纳入上市公司合并报表范围。”
为什么要卖？
按此次碧桂园服务收购蓝光嘉宝服务，对应蓝光嘉宝服务每股人民币42.11元计算，该收购价较蓝光嘉宝服务停牌前股价38.95港元/股，溢价率约30%。
中物研协总经理杨熙认为，“该溢价率还算合理，若交易成功，碧桂园服务将率先开启同业上市公司控股并购整合先河。”
据悉，蓝光嘉宝服务于年10月登陆香港联交所，蓝光发展也由此完成了A+H双资本平台的搭建。
上市后，蓝光嘉宝服务开启了快速扩张模式。年，其定下了通过收并购获取在管物业规模不低于万平方米的增长目标。据媒体不完全统计，仅去年前11个月，蓝光嘉宝服务就陆续斩获17个物企标的，合计收获在管建筑面积约万平方米，花费资金约7.59亿元，成为年收并购项目最多的物企之一。
对于蓝光嘉宝服务此时选择出售，杨熙表示，从交易动机看，预计该公司大股东蓝光发展遇到较大压力。当前蓝光发展有较为明显的负债问题，“三道红线”及相关金融政策收紧之下，年整体销售速度也在放缓。蓝光发展曾在年10月将旗下迪康药业%股份作价9亿元转让。
汇生国际融资有限公司CEO黄立冲也认为，“蓝光发展近期债务压力较大，不排除寻求卖掉物业平台，回笼资金的可能。”
记者依据wind数据统计得出，蓝光发展于今年3月、4月、7月、8月、9月共有7笔债券到期，债券余额约47亿元，另于明后年有10笔债务陆续到期。
另据蓝光发展公布的年业绩快报公告，年其全年营业收入.91亿元，同比增长16.32%；实现归属于上市公司股东的净利润35.09亿元，同比增长1.46%。截至年末，该公司净负债率为92.93%，剔除预收款后的资产负债率为73.65%。
碧桂园服务市值有望增厚
出售旗下物业平台对于蓝光发展而言或是“断臂之举”，但于碧桂园而言，有望进一步壮大其市值。
对于此次碧桂园服务收购蓝光嘉宝服务的股权，招银国际证券一位分析师指出，蓝光嘉宝服务在西南地区的管理面积占管理总面积的60%，能填补碧桂园服务地域布局的空白。
招银国际证券在其研究报告中指出，截至年上半年，蓝光嘉宝在管及合约面积分别为万平方米及1.41亿平方米。此次收购会使碧桂园服务年合约面积提升至13亿平方米，进一步巩固碧桂园服务在市场上的领先地位。
“更重要的是，碧桂园服务在西南地区渗透率较低，仅占管理总面积的3%，因此收购蓝光嘉宝服务将有助于扩大覆盖范围。由于蓝光嘉宝先前通过收并购进行了大规模扩张，有机会通过整合达到经营效率提升。”上述分析师表示。
数据显示，目前碧桂园服务在全国个城市拥有个物业项目，合同管理面积7.46亿平方米；截至年6月30日，蓝光嘉宝服务在管建筑面积为万平方米，实现营收约11.66亿元，毛利约4.08亿元。
截至年2月25日，碧桂园服务市值约亿港元，处于物业板块领军地位，恒大物业市值约亿港元。
不过，杨熙认为，当前物业股的氛围被拥抱头部企业的投资氛围笼罩。行业的并购整合集中度提高，依然是大势所趋。物业资本市场发展上，将不乏更多凶猛案例，头部企业发展速度还会加快。
就碧桂园服务此次收购蓝光嘉宝，杨熙指出虽然可以增厚市值，但是由于并购股权已经超过30%，按照监管规定，意味着碧桂园服务需要向股东发起全面要约收购，这将需要更长的监管、审批及交易流程。由于两家都是物业企业，还将面临同业竞争问题。
“为避免同业竞争，解决思路之一是只保留一个上市主体，碧桂园服务如果完全整合蓝光嘉宝服务，优点是能将业务协同效应发挥到最大，遗憾的是蓝光嘉宝服务可能会退市；同时保留两个上市主体的方案，则需要对两家公司的业务开展做明确区隔。”杨熙如是说。
