得天独厚大西藏：经济、资源、政策
经济：年全区生产总值逆势增长12%，达亿元，从年开始连续六年实现百亿级的增长；经济增速步伐持续加快；资源：西藏与多个国家毗邻，能从国家“一带一路”中获益，且自身矿产、能源以及旅游资源丰富，可发掘优势众多；政策方面，高层一贯坚持扶持的原则，在税收、医疗、财力、人力等方面的政策力度一以贯之，集万千宠爱于一身。
第六次西藏工作会议将西藏推向风口
回顾历史，中央五次召开西藏工作座谈会，高度重视西藏工作，每一次座谈会都为西藏的发展政策奠定基调。年是西藏自治区成立50周年，也是“十二五”规划的收官之年。在这样一个特殊的时点上，我们预期年内国家很可能举行第六次西藏工作会议。预计西藏未来产业发展格局将以基建、旅游、水电为主，饮用水、藏医药、物流、矿业为辅，此外生态保护、社会民生、边疆安全也将会是政府重点支持发展的重要领域。
“韧性”而不“任性”，“简明”而不“简单”
1、西藏板块涉及区域经济增长更具“韧性”。通过比较京津冀一体化、一带一路、长江经济带、新疆等概念板块所涉及地区GDP增长速度可以发现西藏经济增速波动性是最小的，显示出了较强的的“抗压”能力。2、西藏板块涉及投资结构简明，投资目标明确。从未来发展方向来看主要分为五个方面：继续加大基础设施建设、发展重点产业、生态保护、社会民生、边疆安全。
贯穿全年、脉冲机会、国字布局
西藏板块相关投资标的将首先受政策预期驱动，其后受相关政策落地支持下业绩好转驱动，板块上涨行情将贯穿全年。同时，西藏板块涉及标的较少，利于股票估值溢价，更显现其独具优势。从投资时机来看，目前正处于板块上涨的初期，值得坚定布局。
相关行业及推荐投资标的
风险提示：经济大幅下行、资本流出加速、业绩预期难以兑现
一、得天独厚大西藏：经济、资源、政策
（一）西藏近年来经济发展迅速
年全区生产总值逆势增长12%，达亿元，较年增长百亿元之多，成功达到年初预设的增长目标；近两年第一、第二、第三产业的比重稳定在11%、36%、53%，第三产业在经济结构中稳固占据主导地位，第二产业比重超过第一产业，实现经济结构的优化。西藏自治区政府工作报告指出，年西藏的经济增速目标仍设定为12%。相比于其他省份淡化或降低GDP增速目标，西藏设定的经济目标显示了高层继续加快经济建设的决心和西藏地区经济发展的巨大潜力。
图1西藏三大产业在GDP中占比情况资料来源：Wind，民生证券研究院
（二）西藏具有独特的地理优势和优越的资源优势
地缘位置独特。西藏内与新疆、青海、四川、云南等省连接，外与缅甸、印度、不丹、尼泊尔等家毗邻，共有5个国家边境口岸，是连接内地与南亚的贸易通道。西藏拥有世界文化遗产1处、国家4A级旅游景区8个、国家级自然保护区6个、国家地质公园2个，目前已建成了七个特色旅游区，开辟了四条旅游环线，计划到年基本建成国际旅游目的地。
水能、地热能和太阳能蕴藏量丰富。西藏水力资源理论蕴藏量和技术可开发装机均占全国总量的20％以上，分别居全国第一和第二；全区地热显示点有1,多处，羊八井热田的资源量仅为全西藏高温地热资源潜力的1/，还有大量地热资源尚未开发；太阳能资源居全国首位，日照时间长、辐射强，属于太阳能资源极度优质区。
重要的矿产资源战略基地。西藏的优势矿种有铜、铬、硼、锂、铅、锌、金、锑、铁，等，其中铬、铜矿产储量居全国第一，矿产资源潜在价值万亿元以上;目前已探明的矿泉水资源点年可开采量达5,万立方米以上。
（三）中央政府大力支持西藏发展
一直以来，中央政府对于西藏的发展给予了高度的重视，对西藏的发展持续提供巨大的政策支持、财力支持和人才支持。
政策方面：财政上中央政府对西藏财政补贴实行“核定基数、定额递增、专项扶持”的政策，税收上实行“税制一致、适当变通、从轻从简”的政策，民生方面，西藏已全面推行以免费医疗为基础的农牧区医疗制度，新型农村社会养老保险制度实现了全区全覆盖。
财力支持：从年到年，中央对西藏的财力补助累计达到3,亿元，“十二五”期间西藏计划实施个重大项目建设，规划项目方案总投资达3,亿元。规划建设项目集中在民生工程、基础设施、特色产业发展、生态环境等重要领域，致力于推动基础设施建设，引导旅游业、特色农畜产品加工业、优势矿产业、藏医药业、民族手工业等优势产业发展，保护高原生态环境。
人力支持：自年以来，对口援藏工作已开展20余年，全国共有18个省市、70个中央和国家部委、17家央企，先后选派7批近6,名援藏干部进藏工作，援藏工作突出民生改善、产业发展、城镇建设“三个重点”，资金和项目安排上体现向农牧区倾斜、向民生倾斜，通过干部援藏、经济援藏、人才援藏、技术援藏相结合的工作方式向西藏提供全方位的支持。
二、第六次西藏工作会议将西藏推向风口
回顾历史，中央五次召开西藏工作座谈会，高度重视西藏工作，每一次座谈会都为西藏的发展政策奠定基调。西藏因历史、政治和宗教原因在区域发展战略中具有特殊地位，西藏和平解放60周年庆祝大会上习近平提出的“六个重要”，就凸显了中央对于西藏特殊的战略定位。年是西藏自治区成立50周年，也是“十二五”规划的收官之年。在这样一个特殊的时点上，我们预期年内国家很可能举行第六次西藏工作会议。
表1西藏工作座谈会逐步确立西藏“两屏四地”战略定位
日期
会议及领导人
政策思想
年3月14日-15日
第一次，胡邦耀
在新的历史条件下，中央各部门也要加强对西藏工作的正确指导，并且根据实际需要和可能条件，组织全国各地积极给他们以支持和帮助
年2月-3月
第二次，胡邦耀
由北京、上海、天津、江苏、浙江、福建、山东、四川、广东等省市和水电部、农牧渔业部、国家建材局等有关部门，按照西藏提出的要求，分两批帮助建设43项西藏迫切需要的中小型工程项目，包括电站、旅馆、学校、医院、文化中心和中小型工业企业，标志着全国性的援藏工程的开始
年7月20日-23日
第三次，江泽民
提出“对口援藏”政策，深刻认识中央关于全国支援西藏的决策的深远意义，从人才、资金、技术、物资等多方面做好支援工作，认真抓好中央确定的62个建设项目的落实工作，保证收到实效
年6月25日-27日
第四次，江泽民
确定了国家直接投资的建设项目个，总投资约亿元，重点建设项目资金主要由国家投资和中央财政扶持，用于农牧业、基础建设、科技教育、基层政权相关设施建设以及生态环境保护和建设；加强对口支援，已经确定各省市对口支援建设项目70个，总投资约10.6亿元
年1月18日-20日
第五次，胡锦涛
加大对口支援力度，继续坚持分片负责、对口支援、定期轮换的办法，进一步完善干部援藏和经济援藏、人才援藏、技术援藏相结合的工作格局；四川、云南、甘肃、青海省党委和政府要切实把本省藏区工作摆到重要议事日程，确保四省藏区到年实现全面建设小康社会目标；要使西藏成为重要的国家安全屏障、重要的生态安全屏障、重要的战略资源储备基地、重要的高原特色农产品基地、重要的中华民族特色文化保护地、重要的世界旅游目的地
资料来源：互联网，民生证券研究院
第五次西藏工作会议上，中央首次将西藏定位为“两屏四地”——国家安全屏障、生态安全屏障、战略资源储备基地、高原特色农产品基地、中华民族特色文化保护地和世界旅游目的地。国家安全屏障是从戍边维稳的角度，生态安全屏障是从水源地保护和生态多样性的角度提出。在两屏之下，中央给了四地：战略资源储备基地；高原特色农产品基地；中华民族特色文化保护地；世界旅游目的地。
图2“两屏四地”示意图
资料来源：互联网，民生证券研究院
但从全国来看，西藏的经济发展水平仍然相对落后。年西藏在全国31个省级行政单位中GDP排名垫底，人均GDP不足全国的70%，目前仍是全国最大的集中连片贫困区域。主要存在的问题包括：基础设施落后、经济内生增长动力不足、整体生态功能退化，环保压力大、基本公共服务供应能力不足，区域差距大、反分裂斗争的形势严峻等。
从某种意义上讲，中央对于西藏的定位与西藏当前的发展水平的差距就决定了西藏未来发展的方向与空间。我们认为西藏未来产业发展格局将以基建、旅游、水电为主，饮用水、藏医药、物流、矿业为辅，此外生态保护、社会民生、边疆安全也将会是政府重点支持发展的重要领域。
基建：基础设施是制约西藏发展的瓶颈，是其他行业快速发展的先决条件。西藏地处青藏高原，与东部经济发达地区距离遥远，目前仅青藏铁路全线贯通，交通不发达导致货物运输成本高。中央提出“支持南亚贸易陆路大通道建设”，表明了改善西藏地区铁路和公路网络的诉求。因此，我们认为中央将继续加大基础设施投资，深化基础设施建设。
图3西藏交通示意资料来源：互联网，民生证券研究院
旅游业：旅游是西藏的支柱产业，对GDP贡献30%。西藏作为雪域高原圣地，拥有丰富而得天独厚的旅游资源。西藏自治区提出要推动拉萨国际旅游城市、林芝生态旅游大地区建设，推进中尼跨境旅游区建设，将西藏打造成为世界级旅游胜地，表明自治区把旅游业作为支柱产业进行发展的决心。自然禀赋和政策支持为旅游业发展提供了良好的内生因素和外在动力，而基础设施的改善和居民收入的提高将有利于旅游业快速发展。
水电：西藏水资源丰富，水力资源技术可开发量占全国的20%。水电作为清洁能源，顺应可持续发展的需要，是能源优先发展的重点领域。西藏自治区目前已全面启动金沙江、澜沧江、雅江中游规划电源点“三通一平”建设，未来将统筹推进雅鲁藏布江中游、澜沧江上游、怒江上游水电开发工程，建设“藏电外送”电源及配套送出工程，藏电外送”有可能纳入国家战略。开发水电顺应资源节约型、环境友好型社会的发展要求，我们预期未来将继续得到政策扶持和资金支持。
天然饮用水：目前西藏自治区已探明的矿泉水资源点年可开采量达5万立方米以上，完全具备规模化发展的基础和条件。年西藏自治区天然饮用水产量突破30万吨，已成为新的经济增长点。目前西藏自治区政府正在加紧《西藏天然饮用水产业发展规划》的编制工作，在政策、资金、人才、宣传推广等方面予以相应的支持帮助，明确将引进优秀企业，吸引各类资本进入西藏天然饮用水开发，力争3至5年内形成3至5个国内具有较强竞争力的天然饮用水企业集团。从目前市场竞争情况来看，企业数量较少，政策导向有意引入外来企业，并购、合作有望增加，形成新的竞争格局。
藏医药：西藏自治区表示，要把藏医药作为经济社会发展重大战略，并确定建设覆盖城乡各级的藏医药服务体系、构筑结构多元和研产销一体的藏医药产业模式、打造符合民众和市场需求的藏医药人才队伍三目标。藏医药作为高原特色产业，符合自治区“二产抓重点”的经济发展战略。另外医疗健康产业的持续火热和藏医药在医疗体系中的独特性，也是推动藏医药行业发展的有力因素。
现代物流业：西藏是全国五大牧区之一，目前已初步形成7个农牧业产业带。农牧业发展促进了农畜产品和高原特色食品的生产与加工，进而增加对仓储中心和冷链物流网络的需求。另外，自治区加快完善口岸建设，开展边境贸易，贸易的发展也增加了物流需求。
矿产：西藏矿产资源丰富，已发行矿种种，其中12种居全国前五位，铬、铜矿产储量居全国第一。然而由于高原环境特殊，基础设施不完备，生态环境脆弱，导致开采成本、运输成本和环境修复成本大，采矿业的发展很大程度上依赖于基础设施建设和环境政策。
其他重点领域：国务院下发了引入民间资本进入第三方环境治理的通知，实行政府主导，引入民间资本注入，作为生态安全屏障的西藏也将会在生态保护方面得到政府大力支持；教育、医疗等社会民生领域有望进一步放宽准入以促进西藏发展；作为国家安全屏障，加之反分裂斗争形势严峻，传统国家安全还有信息安全等领域也有望获得政府重点支持。
今年是西藏自治区成立50周年，十二五收官，明年又是西藏解放65周年，在此背景下，第六次西藏工作会议若召开，将全面触发西藏各行业板块的大发展，处于经济发展的风口。
三、“韧性”而不“任性”，“简明”而不“简单”
(一)西藏板块涉及区域经济增长更具“韧性”
通过比较京津冀一体化、一带一路、长江经济带、新疆等概念板块所涉及地区GDP增长速度可以发现西藏波动性是最小的，显示出了较强的的“抗压”能力。例如新疆在08年至10年经历的大起大落，西藏波动强度与其相比可谓宠辱不惊；自年起，各概念板块涉及的区域GDP增速都有放缓之势，除长江经济带强势反弹，与其他概念地区GDP增速相比，西藏仍处高速增长通道，下滑幅度明显小于其他概念地区。年是西藏自治区成立50周年，预期将有扶持政策出台，仍有保持较强的增速的动力支撑。
图3:西藏经济增长更具“韧性”注：京津冀一体化：北京市、天津市以及河北省的保定、唐山、石家庄、邯郸、邢台、衡水、沧州、秦皇岛、廊坊、张家口和承德
一带一路：陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、内蒙古西北6省区，重庆、四川、云南、广西西南4省市区，还有江苏、浙江、广东、福建、海南、山东省
长江经济带：上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州
资料来源：Wind，民生证券研究院
(二)西藏板块涉及投资结构简单明确
在几大比较区域概念板块中，西藏所涉及的范围较为单一，受益板块明确，直接涉及的投资标的数量相对较少，由于与其他地区经济关联性相对较小，其区分度十分明晰。从未来发展方向来看主要分为五个方面：继续加大基础设施建设、发展重点产业、生态保护、社会民生、边疆安全。在这些领域政府将继续加大扶持力度，从而推动这些领域的发展。这种简明的投资结构使得投资者在资产选择方向上将更为明确。
表2：各区域概念板块投资标的比较
名称
范围
目的
受益板块
涉及投资标的
京津冀一体化
北京、天津、河北11个地级市
面向未来打造新的首都经济圈、推进区域发展体制机制创新，实现京津冀优势互补、促进环渤海经济区发展、带动北方腹地发展，是一个重大国家战略
交通运输、环保、基建、房地产行业、体育文化产业协同等
数量：27
流通股合计（亿股）：.83
总市值（亿元）：.19
“一带一路”
核心区域包括16省：“一带”：包括新疆等西北6省及重庆等西南4省；“一路”：包括浙江等东部沿海6省。
即“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”。是国家构建对外开放新格局的重大战略，因此，地方在布局“一带一路”建设时都注重与相邻国家和区域的互联互通。
基建、建材、交通运输等
数量：60
流通股合计（亿股）：.07
总市值（亿元）：.85
长江经济带
上海、江苏、浙江等11个长江流域省市
全面推进新型城市化发展，提升长江三角洲城市群国际竞争力，培育发展长江中游城市群，促进渝蓉城市群一体化发展，推动黔中和滇中区域性城市群发展
交通运输、房地产、非银金融、环保
数量：6
流通股合计（亿股）：.57
总市值（亿元）：.10
新疆（第五次扶疆会议）
新疆
三方面入手扶持新疆，一是改善新疆就业、教育、社保等社会问题；二是重点加大基础设施建设；三是加码能源开发扶持力度。
建材、建筑装饰、钢铁、化工、电气设备
数量：17
流通股合计（亿股）：.07
总市值（亿元）：.70
西藏（中央西藏工作座谈会）
西藏
加大对革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区的扶持力度，支持西藏等地的发展。确保经济社会跨越式发展，确保国家安全和西藏长治久安，确保各族人民物质文化生活水平不断提高，确保生态环境良好”的新时期西藏工作指导思想
医药生物、矿业、餐饮旅游
数量：10
流通股合计（亿股）：68.83
总市值（亿元）：.74
资料来源：互联网，民生证券研究院
四、贯穿全年、脉冲机会、国字布局
（一）西藏板块的上涨不是短期的交易性机会，而是全年看好
从西藏板块涉及的相关行业看，西藏自身的特点决定了无论是从政策上还是技术上，相关行业面临着高门槛，相关投资标的具有独特优势。今年是西藏自治区成立50周年，第六次西藏工作会议极有可能召开，因此相关投资标的将首先受政策预期驱动，其后受相关政策落地支持下业绩好转驱动，板块上涨行情将贯穿全年。
（二）西藏板块涉及标的较少，利于股票估值溢价
从西藏板块涉及的投资标的的数量和市值规模来看均相对有限，其他区域概念板块，例如京津冀、长江经济带、一带一路等所涉及标的均较多，其中不乏几百亿乃至上千亿市值的股票，而西藏板块直接涉及的标的仅为10家，且大部分市值相对较小，由此相关股票更显示出“稀缺性”而容易得到市场的追捧。
（三）目前正处于板块上涨的初期，值得坚定布局
从目前市场整理格局来看，经济下行压力加大，另一方面货币宽松政策预期也随之加大，两股力量相互交织，市场正处于“牛步蹒跚”的阶段，整体上市场以震荡为主，而成长板块受受注册制、新三板、可能的衍生工具等因素影响，总体加速赶顶，风险加速积聚，结构上分化加剧。此时市场正需要新的主题出现，而西藏板块正恰如其时的显示出自身的两点而容易得到市场亲睐。从市场参与者格局来看，主要有三股力量，一是传统的公募基金，二是以绝对收益为追求目标的保险资管机构，三是进取型较强的私募基金，西藏板块相关资产均符合三类机构的的要求，这也将推动西藏板块估值的进一步提升。
四、相关行业及推荐投资标的
根据中央对区域政策的战略部署和规划，今年的西藏板块有望成为的一大亮点！
近期，西藏板块已备受瞩目，表现活跃，民生医药提醒您不要错过西藏板块中医药股的投资机会，我们之后也会组织一系列的调研活动，带您走进西藏板块的医药公司！
1、强烈推荐海思科：1）我国化学仿制药企业龙头，研发能力突出，产品布局丰富，年有望受益于大规模的招标政策；2）公司内生稳定，有外延预期，创新药研发进度超预期；3）减持完毕，关联方接盘彰显信心；4）预计14-16年EPS:0.44、0.67和0.83，对应PE51、33和27倍，给予推荐评级。
2、推荐西藏药业：1）大股东变更，有望迎来业绩拐点；2）两大核心品种：新活素和诺迪康未来有潜力成为十亿大品种；3）其他多个独家品种，如，雪山金罗汉止痛涂膜剂，潜力巨大；4）预计14-16年EPS：0.33、0.79和1.29，对应PE：、50和30倍，给予推荐评级。
