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再遭“股债双杀”，蓝光发展的“危急存亡之秋”！
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原创黄海
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四年时间从百亿到千亿，蓝光发展正在为逆势扩张付出代价。6月1日，因大股东质押股权遭强制处置，蓝光发展再次遭遇“股债双杀”。暴跌背后，蓝光发展正在经历兑付危机。先后将迪康药业和蓝光嘉宝转手后，蓝光仍要面对高达亿的非标融资压力，曾经的增长密码，变为入口的毒酒。“危急存亡之秋”，蓝光发展会步泰禾的后尘吗？
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三年前，蓝光发展董事长杨铿曾拿公司和川藏线类比，“如果房地产业以前是在高速路上行驶，那么在新的形势和环境下，像在川藏路上前行。”
6月1日，蓝光发展披露公告，因大股东蓝光集团以持有蓝光发展股票进行质押融资，金融机构将根据协议约定将对相关质押中的股票进行强制处置。
据公告，6月23日至12月22日期间，上述债权人将通过交易所集中竞价方式对质押证券进行违约处置，计划减持不超过.86万股，占蓝光发展总股本2%。
业内人士分析认为，股票遭强制平仓或因蓝光集团债务到期，未能按时偿还。
受消息影响，蓝光发展再遭股债双杀，6月1日收盘，蓝光发展收报3.54元，跌幅高达6.84%；20蓝光02净值跌至50，跌幅高达21.88%。
据知情人士爆料，目前多家金融机构纷纷下调蓝光发展的融资余额。此外，蓝光发展还在与三家信托公司谈判，其中包括兴业信托。据了解，兴业信托已动用自有资金池帮助蓝光发展兑付了千万规模本息。
四年时间完成从百亿到千亿的跨越之后，蓝光发展头上的隐雷正在倒数读秒。
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代建亚军成色观
1.82亿质押股触及平仓线，蓝光债务危机当头
6月1日收盘，蓝光发展大跌6.84%后，其名下债券也再次迎来大幅下跌，其中“16蓝光01”收跌12.82%，“20蓝光02”收跌21.88%。
消息面上，蓝光发展披露公告，因大股东蓝光集团以持有蓝光发展股票进行质押融资，金融机构将根据协议约定将对相关质押中的股票进行强制处置。
公开资料显示，目前蓝光发展有9.19亿股处于质押中，占A股总股本的30.29%。质押方包括长江证券、招商证券、中航信托、中铁信托以及中信证券等。
今年一月以来，蓝光发展股价已经较高点的7.38元腰斩至3.54元。按6月1日收盘价价格计算，据Choice数据，目前蓝光发展质押给长江信托与重庆国际信托的合计1.82亿股已经达到平仓线。
雪上加霜的是，一周前有业内媒体爆出，蓝光发展目前已拖欠三家信托公司产品的兑付，而蓝光方面正在与兴业信托就一笔集合信托产品进行谈判，欲延期支付。
据悉，兴业信托方面已经用自己的资金池向散户兑付了该笔信托的部分本息。剩余两家信托机构也同样先行帮助蓝光发展进行垫付。
就在同一日，据工商信息披露，蓝光发展还连同其他三家关联企业一齐身现被执行人名单，执行标的总金额合计2.36亿元。
5月27日开盘，“20蓝光02”和“16蓝光01”纷纷跌上热搜，前者跌幅达31.43%，盘中两次临停，后者跌幅高达18.03%。据统计，两笔债券最低均值分别为48.00和59.98，几近腰斩。
蓝光发展此轮大跌始自4月。4月26日，其一笔余额4.5亿美元的美元债每1美元买价下跌15.6美分至68.2美分，创下历史最大跌幅。受此影响，蓝光多支国内债券进入下跌模式。
次日，杨铿带着几个管理层紧急召开了一个投资者交流会，把蓝光发展目前的债务情况作了盘点。
“正如年报披露的信息反映，去年底大概多亿的货币资金余额对应今年亿的债务到期规模。”管理层的话外音明显，换言之，不考虑公司回款，蓝光发展账上的资金够覆盖目前的表内到期负债。
症结实际上集中在蓝光发展的表外负债，近几年间，蓝光发展和非标融资机构关系密切，这是业内“公开的秘密”。交流会上，管理层对外透露，年到期的非标融资有亿元。尽管其中包括了部分永续债，对于蓝光发展而言，如何将这笔漏洞填上，依然是个挑战。
管理层一番“推心置腹”并没有换来市场的悉数支持。5月初，穆迪和标普两大评级机构先后下调了蓝光发展的评级。
危机已经兵临城下，蓝光发展需要钱。“近期来看，我们也会努力的做一些新债发行”，蓝光发展管理层坦言，“但是从市场窗口上来看，难度还是比较大。”
据不完全统计，今年开年以来，蓝光发展还未发行一笔新债。
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明股实债虚实
蓝光发展的债务压力主要来自哪里？
最新财报显示，截至年三月底，蓝光发展账面的货币资金共.1亿元，尚可覆盖短期借款50.77亿元、一年内到期的非流动负债.8亿元。其中，国内债券规模为.3亿元，海外债券规模为10.5亿美元，国内外信用债合计规模为.4亿元。
仅从货币资金余额来看，蓝光发展兑付这些债券“绰绰有余”，但事情没有这么简单。
蓝光发展账面合计.1亿元的货币资金中，实际上有一部分是结算备付金以及其他保证金，这些钱并不能参与公司日常的经营流动。其次，相较于明面上的债券规模，市场担忧的重点是蓝光发展高达亿的即期非标融资。
据经济观察报报道，业内人士表示，实际在年底，监管层就已经提示部分金融机构
